本报告介绍:受气价高企等因素影响，季度业绩承压，Swick增速亮眼，有望构建第二条增长曲线投资要点:维持增持评级:考虑上游气价高企对传统城烧盈利的压力，下调22/23年EPS至0.48/0.59元，预估24年EPS至0.70元给予22年16倍PE，下调目标价至7.68元，维持增持评级短期业绩压力公司21年营收214亿元，同比增长+42.6%，归属于母公司净利润13.5亿元，同比增长+2.5%，符合业绩快报指引公司计划21年每股分红0.16元，分红比例为34%1Q22公司营收67.9亿元，同比增长+55.9%，归母净利润2.3亿元，同比增长—21.0%，也符合业绩快报指引上游气价高企拖累传统燃气业务利润1Q22公司管道气销量9.4亿立方米:其中深圳4.6亿立方米，同比—13.2%，异地4.8亿立方米，同比+25.1%剔除Swick的合并影响，我们预计21年公司燃气业务净利润为13.5亿元，同比增长—2.3%，1Q22归母净利润1.9亿元，同比增长—39.1%业绩压力主要与上游天然气价格高企有关受成本影响，公司1Q22毛利率为14.3%，同比—6.6 PPT，环比—2.4 PPTSwick增速亮眼，光伏新产业增长可期2011年9月，公司收购Swick 50%股权，切入光伏薄膜赛道太古股份21年合并期净利润1.9亿元，同比增长+37.0%，1Q22净利润0.90亿元，同比增长+43.9%公司计划推进义乌二期和宿迁一期光伏薄膜基地的建成投产，进一步扩大光伏薄膜产能，巩固市场地位我们预计，Swick的高利润增长将对高气价产生不利影响，新的光伏业态有望创造第二条增长曲线风险:气价高于预期，利润减少，Swick的扩产进度低于预期