“退休”20多年的知名投资人段永平，近日罕见发声。在访谈节目《方略》中，回答了雪球创始人方三文关于投资理念、企业经营、个人成长等话题的一系列提问。

段永平在访谈中透露，他目前在A股中仅持有贵州茅台，且茅台是其少数重仓标的之一。当被问及“若茅台市盈率达到50倍是否会卖出”时，他表示投资决策的根本依据是企业未来现金流，而非单一市盈率指标。

他坦言，在极端情况下，例如股价在已经不便宜的基础上继续上涨数倍，他也会考虑卖出，并分享了一段亲身经历:“其实茅台在2600、2700块的时候，我可想卖了，因为当时觉得它相对来说是贵的。”

真正阻止他行动的，并非是对公司的判断，而是机会成本的权衡。“我当时最犹豫的是，我们的仓位太大了，卖了之后我买什么？”他解释道，自己是一个“满仓主义者”，无法接受持有大量现金，因为现金利息低，而盲目转换投资标的很可能导致更大亏损。“那还不如拿着茅台，知道它早晚会回来。”

即便茅台股价曾经腰斩，段永平也表现得十分从容，他表示“一个股票要是扛不住掉50%，就不应该买入。”基于对茅台内在价值的深度认同，他在回调期间不仅继续持有，更在有余钱时持续加仓。

这段经历完整体现了他的投资哲学:投资的本质，是在深度理解的基础上做出比较与选择，锚定的是企业内在价值与未来现金流，而非市场价格的短期波动。真正的风险，不在于股价的暂时回调，而在于投资于自己并不真正理解的事物。